通裕重工(300185)风电主轴龙头，下游需求高增业绩有望释放

时间：2023-07-12 09:50:13 来源: 资鲸

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事项：

奥普家居发布2023年中报业绩预告，预计公司23H1实现归母净利润13120-15716万元，同比增长30.7%-56.5%，实现扣非归母净利润11475-13745万元，同比增长41.1%-69.0%。单季度来看，预计公司23Q2实现归母净利润7122.6-9718.6万元，同比-1.8%-34%，实现扣非归母净利润6899.6-9169.6万元，同比增长25.3%-66.6%。

评论：

业绩持续增长，扣非归母表现亮眼。公司23Q2预计实现归母净利润7122.6-9718.6万元，同比-1.8%-34.0%，且毛利率随电器业务加码而进一步提升，我们判断业绩或落至中位数(16.1%)以上区间。考虑到去年同期因处置股权投资收益带来较高非经常性损益，若剔除该因素影响，对应公司23Q2扣非归母净利润预计实现6899.6-9169.6万元，同比增长25.3%-66.6%，表现较为亮眼。

费用投放扰动当期利润，助力后续加速成长。在营收与毛利率稳增前提下公司业绩增幅范围较大，我们认为主要系期间费用率或有一定增长。一方面公司二季度陆续推出厨房空调等新品类，研发费用增加对当期利润略有扰动，但中长期看有助于夯实公司技术壁垒，为后续高质增长打下基础。另一方面公司加大渠道终端投入且618期间邀请头部明星直播带货，推高销售费用的同时亦带动营收端表现向好，根据久谦数据，23Q2公司天猫/抖音收入同比分别+15.5%/+171.4%，我们判断公司整体收入或有15%以上增长，后续新品迭代与渠道投放有望为公司带来持续性增长贡献。

技术护航产品迭代，具备盈利改善持续动力。公司作为浴霸龙头，在浴霸产品由灯暖型(300元)-风暖型(600-1000元)-多功能型(1500-3000元)迭代升级背景下，公司通过核心技术突破顺利切入中高端市场，空气管家系列产品单价突破3000元，且较松下更具性价比优势，带动浴霸产品盈利+份额双提升。同时，公司明确后续重心转向盈利更强的电器业务(浴霸+晾衣机+加湿器+厨房空调)。此外，在渠道端，公司收缩盈利偏弱的工程渠道，线下渠道向费用更低、坪效更高的专营店模式调整，同时通过新兴营销及品牌口碑保持22年线上/精装修份额第一(22.7%/22.4%)的领先地位。随着电器业务占比提升以及渠道改善，公司23Q1公司毛/净利率显著提升6.1/8.9pcts至46.4%/17.2%。基于此，我们看好奥普后续业绩的持续释放。

投资建议：公司技术护航产品迭代结构升级，具备盈利改善持续动力，伴随计提减值风险出清，我们给予23/24/25年EPS预测为0.76/0.89/0.99元(前值为0.8/0.88/0.96元)，对应PE为16/14/13倍。参考DCF估值法，我们上调目标价至18.7元，对应23年25倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。

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